Tikehau Capital : 2,2 milliards d'euros distribués, mais les objectifs 2026 hors de portée

Le gestionnaire d'actifs alternatifs Tikehau Capital a publié, le 22 octobre, son point d'activité du troisième trimestre 2026, avec un message en apparence contradictoire : une plateforme qui tourne à plein régime, mais des objectifs annuels que l'entreprise reconnaît elle-même hors de portée. Le titre a reculé en Bourse dans la foulée de cette publication.

Un trimestre record pour les distributions aux clients

Sur les neuf premiers mois de l'année, Tikehau a distribué 2,2 milliards d'euros à ses clients-investisseurs, dont 1,1 milliard rien qu'au troisième trimestre - le montant trimestriel le plus élevé de l'année. Cette capacité à « rendre la monnaie » aux investisseurs s'appuie sur plusieurs cessions marquantes : la vente d'Aubert & Duval, spécialiste des matériaux métalliques complexes logé dans la stratégie aéronautique et défense, pour environ 260 millions d'euros, et la liquidation totale du troisième millésime de sa stratégie de direct lending, lancé en 2014 et investi dans 31 sociétés, qui affiche sur la durée un taux de rendement interne net de 8,1 %.

Le groupe a par ailleurs cédé sa participation dans Schroders, générant 369 millions d'euros de retours de capital pour un taux de rendement interne brut de 64 % sur la durée de détention - l'une des opérations les plus rentables de son portefeuille d'investissements propre, qui pèse encore 4 milliards d'euros fin septembre.

Les objectifs annuels ne seront pas atteints

C'est la partie la plus commentée du communiqué : Tikehau indique que « les conditions pour atteindre les objectifs de résultat net et de rendement sur fonds propres pour l'année 2026 ne sont pas réunies à ce stade ». En cause, un environnement de marché qui pèse sur les revenus non réalisés du portefeuille d'investissements : variations négatives de juste valeur sur les CLO dans un contexte de resserrement des spreads, et sur certains actifs cotés historiques, dont la foncière du groupe basée à Singapour. Les revenus liés aux commissions de gestion (FRE), eux, restent décrits comme solides, « globalement en ligne avec la borne basse de l'objectif du groupe ».

Une collecte plus sélective, un quatrième trimestre annoncé plus dynamique

La collecte nette s'établit à 2,2 milliards d'euros sur neuf mois, en net recul par rapport aux 5,2 milliards collectés sur la même période en 2025 - une baisse que le groupe présente comme le fruit d'une « approche sélective » plutôt que d'une moindre demande. Les stratégies d'actifs réels progressent de 22 % sur un an, et un troisième véhicule de crédit secondaire a réalisé son premier closing, porté par l'engagement d'un investisseur institutionnel coréen. À l'inverse, la collecte en capital markets strategies est négative sur le trimestre, essentiellement pour des raisons techniques liées à un fonds daté arrivant à échéance.

Pour le quatrième trimestre, Tikehau anticipe une accélération, avec entre 1,5 et 2 milliards d'euros de collecte nette attendus et plus de 200 millions d'euros d'investissements en private equity déjà signés, aux côtés de trois cessions dont la finalisation est prévue avant la fin de l'année. Le groupe vise des encours compris entre 52 et 52,5 milliards d'euros au 31 décembre 2026. L'aveu sur les objectifs de résultat net, en revanche, rappelle que la performance d'un gestionnaire d'actifs alternatif ne se résume pas à la taille de ses encours : elle dépend aussi de la valorisation, plus volatile, de son propre bilan d'investissement.