Emploi américain trop solide : le CAC 40 cale et le spectre d'une hausse de taux ressurgit

Un bon chiffre de l'emploi peut être une mauvaise nouvelle pour la Bourse. La démonstration a été faite vendredi : l'économie américaine a créé 162 000 emplois en août, un chiffre trois fois supérieur aux attentes du consensus, et le CAC 40 a terminé en léger recul de 0,09 % à 8 278,77 points. Sur l'ensemble de la semaine, l'indice parisien a cédé 1,46 %. La logique paraît contre-intuitive, mais elle gouverne les marchés depuis des mois : plus l'économie résiste, plus la banque centrale a les mains libres pour garder ses taux élevés.

Un rapport qui prend les marchés à revers

Les économistes tablaient sur une création modeste, de l'ordre de 50 000 postes, dans une économie américaine que l'on disait en train de ralentir. Le chiffre publié par le Bureau of Labor Statistics — 162 000 créations, plus forte progression depuis mars — a balayé ce scénario. Le taux de chômage est resté stable à 4,1 %. Autrement dit, le marché du travail américain ne montre aucun des signes d'essoufflement qui auraient justifié un assouplissement monétaire rapide.

La réaction a été immédiate sur les taux. Les rendements des emprunts d'État américains à courte échéance, les plus sensibles à la politique de la Réserve fédérale, ont grimpé nettement. À Wall Street, le Dow Jones a reculé de 0,51 %, le S&P 500 de 0,38 % et le Nasdaq de 0,29 %. Paris, déjà fragilisée par un mois d'août difficile, a suivi le mouvement de prudence.

La Fed de nouveau au centre du jeu

Le rapport rebat les cartes avant la réunion de la Réserve fédérale des 15 et 16 septembre. Là où les investisseurs pariaient sur une pause, voire une détente, ils intègrent désormais la possibilité d'un tour de vis : les traders évaluent à environ 60 % la probabilité d'une hausse d'un quart de point lors de cette réunion. Un revirement complet en quelques heures, révélateur de la nervosité qui entoure chaque statistique américaine.

Pour les entreprises européennes, l'enjeu dépasse la seule séance boursière. Des taux durablement plus élevés outre-Atlantique soutiennent le dollar, renchérissent le coût du crédit et pèsent sur les valorisations, en particulier celles des sociétés de croissance et de technologie très sensibles au loyer de l'argent. Le CAC 40, où les grands groupes exportateurs réalisent une part majeure de leur chiffre d'affaires en devises, avance sous la contrainte de décisions prises à Washington autant qu'à Francfort.

Le mouvement n'a pas frappé tous les compartiments de la cote avec la même violence. Les valeurs technologiques et celles de la consommation discrétionnaire, les plus dépendantes de conditions de financement favorables, ont concentré la prudence des investisseurs, tandis que les financières ont mieux résisté : des taux plus élevés améliorent, à court terme, les marges d'intérêt des banques. Cette dispersion sectorielle rappelle qu'un même choc macroéconomique ne se paie jamais de façon uniforme, et que la rotation entre secteurs devient le principal levier de gestion dans un marché privé de direction claire.

Un dollar plus ferme n'est d'ailleurs pas une mauvaise nouvelle pour tout le monde à Paris. Les groupes du luxe, de l'aéronautique et de la santé, qui facturent une large part de leurs ventes en billets verts, voient mécaniquement leurs revenus convertis en euros gonfler quand la devise américaine s'apprécie. L'effet de change joue toutefois dans les deux sens : il pénalise à l'inverse les importateurs et alourdit la facture énergétique, libellée elle aussi en dollars, dans un contexte de prix de l'énergie déjà orientés à la hausse.

Une rentrée sous tension

Le repli de vendredi s'inscrit dans un climat déjà chargé pour la place parisienne, entre inflation ravivée par l'énergie et incertitudes sur la conjoncture française. Après un mois d'août que l'indice avait terminé sur son plus mauvais bilan mensuel depuis le printemps, la rentrée ne desserre pas l'étau. Les regards se tournent maintenant vers la Banque centrale européenne et la Fed, dont les prochaines décisions dicteront la tendance de l'automne.

Sur le front macroéconomique français, la prudence reste de mise, dans le prolongement d'une conjoncture marquée par des défaillances d'entreprises records et une croissance atone.